本周，A股中報季拉下帷幕，41家上市券商也交出上半年“成績單”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，41家A股上市券商合計實現(xiàn)營收3064.81億元，凈利潤982.41億元。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年行業(yè)經(jīng)營情況整體向好。139家證券公司2021年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2324.14億元，同比增長8.91%;凈利潤902.79億元，同比增長8.58%。

行業(yè)營收結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，證券投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益697.88億元，同比略有下降，但仍然是上半年收入貢獻第一大業(yè)務(wù)，占比達到30%;經(jīng)紀業(yè)務(wù)緊隨其后，凈收入為580.40億元，與去年同期基本持平，占比近25%;隨著注冊制的進一步放開，券商證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入267.81億元，同比增長超過20%，成為上半年同比增速最大的業(yè)務(wù);另外，行業(yè)利息凈收入達到308.54億元，投資咨詢與財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入54.55億元。

券商半年報漲跌互現(xiàn)

營收方面，中信證券一騎絕塵，上半年營收達到377.21億元，是唯一一家營收突破300億元的券商。滬上雙雄海通證券和國泰君安成績接近，分別以234.71億元和219.18億元的營收分列榜眼、探花，但距離中信證券營收逾百億元。

另外，華泰證券和廣發(fā)證券上半年分別實現(xiàn)營收182.33億元和180.07億元，分居行業(yè)第四、五位;申萬宏源、中國銀河、中金證券、招商證券、東方證券、中信建投、國信證券和興業(yè)證券等8家券商營收也突破百億元關(guān)口，介于100億至150億元區(qū)間。

營收增速上，中信證券同比增長41.05%，在營收過百億的券商中居于首位，在41家上市券商中也僅落后于中原證券的的86.89%、紅塔證券的70.37%、浙商證券的58.84%和西部證券的44.91%。營收破百億的券商中，海通證券、國泰君安、中金公司、中國銀河和東方證券等同比增速也都超過30%。

數(shù)據(jù)顯示，有5家上市券商上半年營收同比負增長，分別是天風證券(-21.05%)、東北證券(-20.71%)、華安證券(-9.84%)、山西證券(-3.05%)和中銀證券(-2.98%)。

凈利潤方面，中信證券成為上半年唯一一家凈利潤破百億元的券商，錄得121.98億元，同比增長36.66%。海通證券與國泰君安也都超過80億元，分別為81.7億元和80.13億元。華泰證券凈利潤為77.7億元，廣發(fā)證券、招商證券和中金公司也都超過50億元。

凈利潤增速上，中原證券上半年凈利潤同比增長642.16%，錄得2.29億元;此外，太平洋、財達證券和方正證券凈利潤同比增幅超過100%，分別為159.95%、106.08%和102.7%。

數(shù)據(jù)顯示，上半年有8家上市券商凈利潤同比下滑，分別是國海證券(-23.97%)、天風證券(-18.57%)、第一創(chuàng)業(yè)(-16.68%)、山西證券(-16.09%)、東興證券(-7.06%)、紅塔證券(-4.28%)、華安證券(-3.9%)和中信建投(-1.08%)。

中信建投非銀團隊認為，41家A股上市券商2021年中報業(yè)績向好。分業(yè)務(wù)看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益于股市交易情緒維持活躍以及金融產(chǎn)品銷售額激增，投行業(yè)務(wù)IPO承銷收入和債券承銷收入在疫情后復蘇，大資管業(yè)務(wù)也受益于公募基金子公司業(yè)績大增，兩融利息收入同比大增也推動券商利息凈收入增長。投資業(yè)務(wù)凈收入受益于金融產(chǎn)品投資規(guī)模同比增加，但投資收益率同比回落;而其他業(yè)務(wù)收入雖然同比大漲，但主因大宗商品交易額同比增加，這部分業(yè)務(wù)毛利率低，對凈利潤的影響不大。

中小券商業(yè)績“大起大落”

相比業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)定的頭部券商，中小券商可謂“大起大落”。上半年凈利潤同比下滑的券商中，除中信建投外，均為中小型券商。

天風證券半年報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收16.27億元，同比減少21.05%;凈利潤3.3億元，同比減少18.57%。數(shù)據(jù)顯示，天風證券報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.56億元，同比下降28.77%;資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.3億元，同比下降27.65%。

山西證券半年報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收17.1億元，同比減少3.05%;凈利潤4.24億元，同比減少16.09%。數(shù)據(jù)顯示，山西證券報告期內(nèi)投資收益及公允價值變動收益同比減少20.29%，利息凈收入同比減少375.29%。

華安證券半年報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收15億元，同比減少9.84%;凈利潤6.14億元，同比減少3.9%。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，華安證券自營業(yè)務(wù)收入、投行業(yè)務(wù)收入和資管業(yè)務(wù)收入分別同比減少30.4%、31.91%和18.71%。

上述三家券商也是今年上半年僅有的營收、凈利潤均出現(xiàn)同比下滑的上市券商。

今年上半年，凈利潤同比跌幅最大的券商為國海證券，其半年報顯示，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收26.38億元，同比增長7.8%;凈利潤4.6億元，同比下降23.97%。國海證券表示，受上半年債券市場利率中樞下移，波動幅度收窄及信用分化加劇等影響，公司固定收益投資等相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比下降，凈利潤同比下滑。今年上半年，國海證券累計計提各項資產(chǎn)減值準備2.01億元，減少當期凈利潤1.51億元。

另一方面，中原證券今年上半年凈利潤同比增速超過600%。半年報顯示，中原證券報告期內(nèi)實現(xiàn)營收23.36億元，同比增長86.89%;凈利潤2.29億元，同比增長642.16%。兩項數(shù)據(jù)增速均為41家A股上市券商之冠。

一位滬上券商人士告訴記者，面對大型券商的擠壓，中小券商轉(zhuǎn)型壓力迫在眉睫，可以開展特色競爭，走差異化發(fā)展道路。例如中小券商可借新三板精選層改革切入投行業(yè)務(wù)競爭，避開與大型投行的正面競爭，集中資源形成自己的優(yōu)勢。

中信建投非銀團隊認為，券商板塊行情可樂觀看待。當前券商板塊市凈率(1.64倍)位于2016年以來的39%分位，低于2020年的估值中樞(1.82倍);但上市券商盈利能力持續(xù)向好，2021H1 ROE均值由去年同期的4.5%增至5.2%，市凈率也理應(yīng)同比提升;基于此，券商板塊低迷的估值與其火熱的業(yè)績存在錯配，有向上修復的勢能。流動性方面，央行二季度貨幣政策報告做出微調(diào)，市場利率存在下行的可能性，利于券商板塊估值改善。(3)監(jiān)管政策方面，年內(nèi)單次T+0交易、科創(chuàng)板做市商、資管子公司掛牌上市、深市股指期貨等制度安排均可期待，進一步加大對外開放、引導中長期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業(yè)績來源。