在歷經(jīng)28年的砥礪前行之后，公募基金已成為市場中的重要力量。不過，從2025年公募基金對外行使投票表決權情況看，行業(yè)存在參與度偏低、投票態(tài)度趨同、行權意愿低迷等問題，一些基金公司成為“沉默股東”。

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面對寶貴的上市公司投票權，部分機構緣何“沉默”？有哪些原因影響公募基金投票？如何才能更好地行使股東權益積極投票？

投票“不為”

近日，公募基金首度披露了對外行使上市公司投票表決權情況。據(jù)統(tǒng)計，2025年，在165家公募基金管理人中，僅116家形成實際投票記錄，49家無實際投票記錄。而在有實際投票記錄的基金管理人中，87家沒有披露任何反對或棄權票。

進一步分析可見，2025年參與股東會次數(shù)不超過5次的基金管理人有96家，其中有實際投票記錄但參會不超過5次的有47家。從投票結果來看，僅披露贊成票的管理人為87家，占有實際投票記錄管理人的75%。

從基金管理人參與股東會的情況看，參會次數(shù)前三名的基金管理人貢獻了全行業(yè)34.81%的參會記錄，前十名基金管理人更是貢獻近七成的參會記錄。這表明，能夠搭建常態(tài)化行權履職體系、主動深度參與公司治理的基金管理人仍是少數(shù)。

頭部基金公司在上市公司治理參與度上顯著領跑行業(yè)。權益類資產(chǎn)管理規(guī)模前30名的基金公司均披露了實際投票記錄，參會記錄合計超萬次。多數(shù)頭部基金公司建立了專門的治理團隊，制定了相應的投票制度，并將投票深度整合進其投后管理體系。

具體來看，2025年，建信基金參與114家上市公司股東大會投票，對1599項議案進行表決，對部分議案投出“非贊成”票，其中反對票26項、棄權票21項。“通過對議案逐項研判，建信基金投出反對與棄權的議案主要聚焦以下三方面：一是堅決否決損害股東利益的不當關聯(lián)交易；二是嚴格把關審計機構和簽字會計師執(zhí)業(yè)質(zhì)量；三是對信息披露不充分議案審慎棄權。”建信基金表示。

“在審議某食品上市公司的董事提名時，我們發(fā)現(xiàn)有少數(shù)股東提名的候選人雖然履歷光鮮，但其過往經(jīng)驗與公司當前業(yè)務方向關聯(lián)度較弱。經(jīng)內(nèi)部多輪討論并與公司溝通后，我們最終對該項提名投出了反對票，以確保董事會構成的戰(zhàn)略匹配性。”華夏基金表示，除審查候選人是否有歷史負面事件或監(jiān)管處罰記錄外，還會評估其背景與公司未來業(yè)務發(fā)展、戰(zhàn)略方向的契合度。

緣何“難為”

數(shù)據(jù)顯示，在全體股東贊成率低于50%且基金參與投票的40項上市公司議案中，基金合計投出90條投票，其中贊成票88條。這意味著，即使在市場已經(jīng)高度分歧甚至未獲多數(shù)支持的事項上，基金更多是投出贊成票。

行業(yè)緣何整體呈現(xiàn)“沉默、全贊成、低參與”現(xiàn)象？有專家在接受上海證券報記者采訪時表示，從首批披露的數(shù)據(jù)來看，公募基金行業(yè)在參與上市公司治理方面已邁出堅實一步。

一方面，制度效益正在加速顯現(xiàn)。《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》落地滿一年，全行業(yè)首次實現(xiàn)投票表決權的公開披露，這具有里程碑意義。部分頭部基金公司發(fā)揮了表率作用，形成了良好的示范效應；中小基金公司也在積極適應，隨著制度影響力的逐步深化，全行業(yè)的參與度與專業(yè)度預計將穩(wěn)步提升。

另一方面，機構投資者的行權實踐是一個循序漸進的過程。現(xiàn)階段，基于公募基金行業(yè)分散化投資與組合管理的客觀屬性，單一管理人在特定上市公司的持股比例往往相對有限。這就更需要通過行業(yè)內(nèi)廣泛的常態(tài)化溝通與凝聚合力，共同推動形成促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的股東共識，從而進一步提升機構投資者的整體影響力。隨著上市公司董監(jiān)高與機構投資者之間常態(tài)化、專業(yè)化溝通機制的日益完善，過去單純的‘贊成或反對’正逐步轉化為雙向的高質(zhì)量專業(yè)交流。未來，隨著考核機制向長期價值投資導向傾斜，公募基金參與公司治理的內(nèi)生動力和專業(yè)價值將會得到更充分的釋放。

在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金投票不應只是滿足披露要求的勾選動作，而應基于對上市公司發(fā)展戰(zhàn)略、財務情況、治理結構等維度的深度審視與專業(yè)判斷。

“對于部分基金經(jīng)理而言，投資布局大多聚焦短期盈利，長期價值投資理念踐行不足，缺少主人翁式的股東思維，面對股東議案不愿發(fā)聲，結果是隨大流投贊成票。”華南一位基金經(jīng)理說。

如何“有為”

作為重要的機構投資者，公募基金如何從上市公司“沉默股東”變?yōu)椤胺e極股東”？

2025年5月7日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提出，強化對基金長期投資行為的引導，出臺公募基金參與上市公司治理規(guī)則，助力提升上市公司質(zhì)量。2025年5月9日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》，要求公募基金自2026年開始，按照參與治理規(guī)則第二十一條，于每年4月底前在機構官網(wǎng)公示上一年度對外行使投票表決權情況。

《公開募集證券投資基金管理人參與上市公司治理管理規(guī)則》劃定了公募參與上市公司治理的履職邊界。具體來看，基金管理人代表基金參與上市公司治理時，應當關注以下行為或事項：發(fā)展戰(zhàn)略是否可持續(xù)，是否符合國家戰(zhàn)略；財務情況是否健康；上市公司及中小股東利益是否被侵害；治理結構是否有利于公司長期健康發(fā)展；信息披露是否及時、完整、準確；環(huán)境保護、社會責任是否履行；商業(yè)信譽是否受損；其他影響公司整體價值或者使公司面臨風險的內(nèi)外部事件。

展望未來，專家建議，強化規(guī)則的實質(zhì)約束與獎懲聯(lián)動。將機構參與公司治理工作的情況與監(jiān)管審批、備案、評級機制有效掛鉤，建立獎懲聯(lián)動機制。對積極作為的機構，在新產(chǎn)品注冊、牌照申請或分類評價等方面給予政策傾斜或加分。同時，加強規(guī)則的宣導和培訓教育，在全行業(yè)營造重視參與治理、踐行受托責任的市場氛圍。此外，提升信息披露要求，引入市場監(jiān)督力量。

在華夏基金看來，隨著法律法規(guī)體系的完善，上市公司修訂章程、撰寫議案時也要遵照更多依據(jù)。因此，實際投票過程中，也會遇到一些非傳統(tǒng)投資邏輯范疇的議案，投研人員并不能完全確認意見的準確性。對于這樣的情況，投研條線應積極引入法律專業(yè)力量參與到整個研究流程中，對相關議案給出意見，通過全局性的討論和回顧作出最終決策。